如何选择小额贷款信托

　　随着近几年小额贷款成为市场热点，不断有信托公司与这类机构合作开发产品，这类产品便是小额贷款信托。小额贷款信托的特点是，其融资方既非房地产企业，也不是地方融资平台，更不是工商企业，而是符合房屋、信用或消费抵押贷款条件的个人或中小企业，用于发放个人房屋抵押贷款、小额信用贷款或个人消费贷款。信托到期后以借款人归还贷款本息作为信托投资者本息的还款来源。其期限灵活可覆盖1-12个月，区别于普通信托产品的平均固定期限。收益率一般在6%-10%之间。

　　目前比较成规模的是中航信托和宜信发起了多款项目，如“天宜1号宜信小额贷款(信贷12月期)结构化信托”和“天启347号宜信小额贷款系列信托”等产品。另外近期，格上理财与中航信托也合作发行了一款小额贷款信托---天丰富贷系列结构化集合资金信托项目。50万元起投，期限为半年期或一年期，规模仅为3750万元，一年期收益率高达9.2%。投向为向符合个人房屋抵押贷款条件的借款人发放房屋抵押贷款。据格上理财不完全统计，除中航信托外，外贸信托、天津信托、金谷信托均发过此类小额贷款类信托产品。但是按总量来说，小额贷款信托产品平均每年仅发行三十支左右，发展空间巨大。

　　近几年，我国小额贷款公司发展迅速，数量已过8000家，部分小额贷款公司的设立一是为了解决中小企业的融资难题，二是为了促进自身资金来源多样化，因而出现了“信托化”的趋向。小额贷款信托是信托制度优势的体现，但这种信托中隐含的风险仍需谨慎对待，格上理财结合天丰富贷这一产品与市场上的部分风险产品进行对比梳理，以帮助投资者更好地筛选此类产品。

　　一、小额贷款公司实力

　　自2008年银监会和央行下发《关于小额贷款公司试点的指导意见》以来，我国小额贷款行业进入了高速发展的快车道。而在去年由于国家逐步收紧流动性，6月份爆发“钱荒”，导致市场利率走高，小额贷款公司因此业务迅速扩张，对资金的需求量巨大。小贷公司作为服务小微企业、个体工商户的金融力量，凭借其小额、分散、灵活、快捷的服务特点，在地方经济发展中发挥着积极作用。

　　但正是由于市场上的小额贷款公司的迅速扩张，导致数量众多，实力不一，投资者难以抉择。在今年7月份出现的一个危机案例，便是金谷信托发行的“金谷·向日葵3号中小企业发展信托计划”。“向日葵3号”成立于2012年8月，总募集资金27235万元，为结构化产品，其中一期规模为11525万元，二期规模为15710万元，期限为12个月，预计年化收益率为9%-10%，用于向浙江省台州地区中小企业发放信用贷款。该计划优先级本息已足额清偿，但所投的92家中小企业，贷款本息全部还清的仅为20多家。剩下的企业中，多家企业破产、倒闭或遭法院查封，导致金谷信托将陆续起诉违约的超过30家中小企业，而信托计划最终的损失，究竟是由次级委托人承担，还是有信托公司承担，目前也是一个迷。

　　因而对于此类产品，首当其冲地，投资者需要把控好小额贷款公司的实力，特别是其自身的风险控制能力、经营能力，这需要了解其内部风控制度设计程序，考察其兑付机制是否完善，而在向日葵3号案例中，便是小额贷款公司风控机制较弱的直接体现。对此，格上理财建议，最好选择于该地区经营了5年以上、市场占有率高、有一定市场地位口碑、经营状况良好的小额贷款公司合作的信托产品。格上理财发行的天丰富贷系列，其小额贷款公司厚泽担保，则是致力于北京本地房屋贷款领域11年，累计办理各类贷款超过5万多笔，北京最大的担保机构之一。且由于其长期为银行提供贷款客户的审查，采用的风控模型类比银行风控模型，风控机制成熟完善。厚泽担保在北京已经具备了品牌效应，积累了大量优质客户资源，是实力雄厚资质优良的小额贷款公司代表。

　　另外，投资者需要避免以下几类小额贷款公司。一是贷款规模过大，财务杠杆比例过高的小额贷款公司。因为一般小额贷款公司注册资本为1-2亿元，而部分小额贷款公司通过各种渠道进行短期融资后放出的贷款却可能达到3-10亿元，高财务杠杆比率带来高风险。二是盲目吸收公众存款大肆扩张的小额贷款公司。由于小额贷款公司“只贷不存”的特性，使其只有在回收前期贷款后才能发放新的贷款，而在有好项目却没有可贷资金情况下，可能引发小额贷款公司盲目吸收公众存款的违法违规行为。

　　二、担保方资质

　　华鑫信托·鑫汇1号中小企业发展集合资金信托计划（查询信托产品）和金谷·向日葵9号中小企业发展信托(第三期)，这两支产品均是小额贷款类信托，且均由汇通担保提供担保。而今年7月份发生的汇通担保高管集体失联事件直接引发业内对担保业的担忧。

　　信托风控中的担保方可以是母公司或关联企业担保，也可以是中介担保机构进行担保，还有一类是实际控制人的担保，以上案例产品中则是担保机构的担保。近几年来，一些担保公司盲目扩张、违规经营，而财政部《中小企业融资担保机构风险管理暂行办法》中规定“担保机构担保责任余额一般不超过担保机构自身实收资本的5倍，最高不得超过10倍”，因而对于此类担保机构，需要投资者考察担保公司的盈利模式和财务状况，对于现金支出过高或整体担保体量过大的担保机构均需要谨慎考虑。

　　而在天丰富贷系列这支产品便是由母公司和关联企业担保，除了厚泽担保外，厚泽集团旗下的北京厚泽房地产经纪有限公司和北京亮角落广告传媒有限公司均提供连带责任担保。厚泽担保在北京信贷市场拥有强大的市场优势，目前二手房按揭贷款市场占比15%左右，房屋抵押贷款市场占比3-5%左右，短期资金周转市场占比3%左右。每年新增信贷管理规模100亿，目前总规模600多亿，担保实力强大。

　　三、优先劣后级的结构化设计

　　信托通过受益权的分层，可以满足不同风险偏好资金的投资需求，以实现信托产品的“内部增信”。优先受益权信托份额通常由高净值的合格投资者认购，次级受益权则定向由融资方和交易对手认购。在偿付顺序上，次级受益权劣后于优先受益权受偿，但所有剩余利益均归于次级。

　　在去年11月中旬成立的中航-天宜18号小额贷款信托，优先级规模3600万元，劣后级360万元，共有50位投资人。优先与劣后的比例达到10：1。也就是劣后资金在保证优先收益安全的同时能在本金发生风险的情况下，承担10%的坏账率。

　　而天丰富贷系列优先信托单位与劣后信托单位的比例不低于4:1，这代表这对发生坏账的承受度更高。因而投资者在购买小额贷款信托时，需要事先考察对应小额信贷的历史坏账率。

　　四、抵押贷款市场坏境

　　以房屋抵押市场为例，若融资人为符合个人房屋抵押贷款条件的借款人，需要考虑抵押房屋所在地整个房屋抵押市场的需求，及市场的融资成本，除此之外，也要关注到抵押房屋所在城市的房地产市场情况，刚性需求是否旺盛，在整个房地产市场不景气的大环境下，是否依然保持房价坚挺，贬值风险小。

　　如天丰富贷系列就只做北京本地的房屋抵押贷款，北京房屋抵押市场需求旺盛，发展空间大。北京市场的存量房屋有600万套左右，按5%的交易或融资需要，达到30万套以上。按平均单笔170万的融资需要，整个融资规模将达到5000亿的规模，其中一半需要非银行金融机构来解决。且北京房地产市场坚挺，刚性需求旺盛，房地产下行和房屋贬值的风险都较小。