政策倒逼 信托业寻求转型之道

　　10.13万亿元，这是信托业三季度末的资产规模。11月5日，中国信托业协会发布了2013年三季度末信托业的数据，实现了同比35.61%的增长。目前，信托业超越保险业 成为我国仅次于银行业 的第二大金融主体。

　　神秘的信托业

　　在日常生活中，很少有人能直接接触到信托企业，那么信托业到底是什么样的金融机构呢？

　　新中国的信托行业 肇始于1979年，当年在邓小平等人的支持下，由原国家副主席荣毅仁创办了中国国际信托投资公司 。这是改革开放后的第一家信托公司 。虽然成立相对较早，但是在之后的相当长一段时间内，信托行业定位并不明确，处于什么都能做什么都不是其主业的阶段。于是信托行业在1982年、1985年、1988年、1993年和1999年进行了行业五次清理整顿。

　　2003年，随着信托业的监管机构——银监会 的挂牌成立，中国信托业把主业定位于代客理财。随着定位的清晰以及经济大环境的快速发展，信托业迎来了一波发展的高潮。但是，同样定位于代客理财业务的还有基金行业，这就导致了两者在投资市场，即股市与债市 的重叠，区别仅仅在于信托的门槛是5万元，而基金的门槛是1千元。

　　2007年是中国股市 狂飙突进的一年，当时各路资金流入 股市，给监管带来极大的麻烦，于是我国信托业迎来了第六次清理整顿，最主要的一个变化即是投资门槛变为100万元。从此，信托业与普通人彻底分开。

　　祸起影子银行

　　2008年以后，由于股市暴跌，基金等理财产品 遇冷，而信托产品 则能够提供相对固定的收益，同时还有隐形的保本承诺，这使得信托业迎来了最快速的发展期。更为重要的是，信托通道业务，让信托成为除了银行之外的另一个融资平台。

　　所谓通道业务，就是指借款者（企业）与贷款者之间的通道，这一过程也令借款者持有一种名为信托产品、而非贷款的投资。由于很多时候企业需要钱而银行也愿意放款，只是由于种种政策限制不能如愿，所以资金的供需双方就通过信托公司所发行的信托产品来发生实质性的借贷行为，于是信托公司变为了平行于银行，可以行使银行融资功能的非银行金融机构，即影子银行。

　　重庆银行是其中的一个样本。10月25日重庆银行于香港发布招股说明书，在这份厚达近600页的招股说明书中，人们可以从中窥视到信托作为影子银行的存在。

　　公开资料显示，截至6月末，重庆银行已经通过信托受益权投资向地方政府投资了人民币 69亿元。而截至2011年年底，其信托受益权投资仅为人民币6亿元。截至6月末，重庆银行持有的信托受益权余额为人民币264亿元。与此相比，该行2011年末在这个方面的投资可以忽略不计。

　　在该行投资的信托产品中，约40%提供给了地方政府融资平台、房地产 项目、煤矿商以及化学工业 。值得注意的是，这些均是银行监管 部门限制银行直接放贷的领域。

　　监管逐步加码

　　“银子银行本身不是问题，但是至少十数万亿并且还在不断膨胀的规模，就是个大问题了！”中建投信托 研究员王苗军说。

　　以信托资金流入房地产为例，银行资金通过信托公司隐形放贷给开发商，开发商拿钱用来买地开发楼盘，另一方面，民众通过银行贷款 购买楼盘。在这个交易循环链条下，信托公司、银行、开发商、普通民众都参与其中，而房价是最为核心因素，一旦房价出现剧烈波动，则很有可能打破整个循环，引起金融市场无法估量的影响。同样的危险也存在于透过信托投向的地方政府贷款。

　　为了规范与防范信托影子银行风险，银监会、财政部、国家发改委和人民银行于2012年12月24日联合下发《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》，简称463号文。该文规定地方融资平台不能再通过影子银行融资，其目的是为了防范地方债务风险并控制影子银行的规模，尽管并非针对信托行业，但463号文同样打击了信托业。

　　紧接着，今年3月25日中国银监会下发了2013年第8号文——《关于规范商业银行理财 业务投资运作有关问题的通知》，该文明确了什么是“非标资产”，即信托产品。文件要求银行严格控制所持有的非标资产的总额。“这无异于把信托业的一个主营业务掐死。”中国信托业协会专家理事周小明表示。

　　更严格的监管政策还在后头，上个月首批11家银行同时试点债权直接融资工具、银行资产管理计划两项试点工作，试点发行时间为10月18日，22日完成缴款。所谓“银行资产管理”，就是允许银行吸收公众资金，真正发起代客理财业务。所谓“债权直接融资”，便是指银行所募集成立的理财产品可以直接购买企业债 。这两条加在一起，银行就可以像信托一样去做代理理财业务了。

　　三种转型之道

　　“信托公司未来业务的逻辑起点必须进行切换，即从融资方的融资需求切换到投资方的投资需求上来，即更多地立足于委托端客户的理财需求开发、设计相适应的信托产品。”中国信托业协会专家理事周小明指出，信托行业未来的转型之道不外乎有三种形式：一是基于私募 投行定位的业务优化；二是基于资产管理定位的业务转型；三是基于财富管理定位的业务转型。相应地，未来驱动业务发展的核心因素将不再是简单的外部机会，而是精细的内部专业化能力。

　　近年来，信托公司不断推出具有资产管理性质的投资信托产品和具有财富管理性质的服务信托产品。

　　比如，多家公司开发了现金管理类开放式信托基金，满足了流动性偏好的投资者需求；一些公司推出了具有品牌标识的“全市场配置”型资产管理信托产品，力图构建覆盖流动性管理、融资、投资等多方式运用，且跨期限、跨领域和跨标的配置的系列化、标准化资产管理产品线，以满足不同偏好的投资者需求；一些公司在证券投资 等传统投资领域以及不动产投资、私募股权投资、实物资产投资等另类投资领域尝试了具有组合管理特点的信托产品；不少公司还推出了“TOT（信托中的信托）”、“TOF（基金中的信托）”、“FOF（基金中的基金）”等基金组合 管理的信托产品；许多公司也一直在探索“家族信托”等高端私人财富管理业务。

　　事实上，信托业从来就没有停止过对适应市场变化的业务模式的探索。（央视网记者 包征宇综合报道）