解码信托之二十三 解构工商企业信托（一）

　　格上理财导读：工商企业信托是指信托资金的用途是为生产、服务和贸易等类型企业提供并购资金、流动资金以及项目资金的信托计划，该类信托计划可采用股权、债权以及夹层融资等多种方式运用信托资金。

　　一、背景知识

　　工商企业信托是指信托资金的用途是为生产、服务和贸易等类型企业提供并购资金、流动资金以及项目资金的信托计划，该类信托计划可采用股权、债权以及夹层融资等多种方式运用信托资金。当前市场上工商企业信托仍以债权类产品居多，信托公司在该类产品的合规与风险控制方面，主要参考商业银行贷款的监管法规和相应的标准，银监会于2010年陆续发布的《流动资金贷款管理暂行办法》、《固定资产贷款管理暂行办法》、《项目融资业务指引》、《关于规范中长期贷款还款方式的通知》等文件，更是信托公司工商企业类信托业务的重要参考依据。

　　债权类工商企业信托具体包括但不限于：

　　（1）流动资金贷款，即贷款人向企（事）业法人或国家规定可以作为借款人的其他组织发放的用于借款人日常生产经营周转的本外币贷款。

　　（2）固定资产贷款，即贷款人向企（事）业法人或国家规定可以作为借款人的其他组织发放的，用于借款人固定资产投资的本外币贷款。

　　（3）项目融资，即贷款用途通常是用于建造一个或一组大型生产装置、基础设施、房地产项目或其他项目（包括对在建或已建项目的再融资）的本外币贷款；该类贷款的借款人通常是为建设、经营该项目或为该项目融资而专门组建的企事业法人（包括主要从事该项目建设、经营或融资的既有企事业法人），且还款资金来源主要依赖该项目产生的销售收入、补贴收入或其他收入，一般不具备其他还款来源。

　　债权类工商企业信托的交易模式一般如图所示：

　　图表：工商企业信托交易结构图

　　伴随着中国经济的的稳步发展，工商企业信托产品也逐渐升温，发行数量和规模均不可小觑。截至2013年底，资金信托运用于工商企业的规模为29004.55亿元，占比28.14%，相比于2012年底1.86万亿元的规模和26.65%占比，规模增长了55.91%，占比提高了1.49个百分点。信托公司对工商企业领域配比逐渐增加，一方面是在房地产等传统业务配比减少时的业务转移，另一方面，也说明信托公司在当前经济结构大调整的环境下，顺势而为，加大了对实体经济的支持力度。从资金运用方式看，工商企业信托包括信托贷款、权益投资、股权投资、组合运用和其他投资5大类，但在实际产品中，最普遍的是贷款类。2011年许多工商企业集合信托产品多为债权类信托产品，即“假股真债”、“假投资真融资”产品较多。2012以来发行的工商企业类信托产品，已有从“融资型”向“投资型”转型的倾向，虽是初现端倪，但这该种转型已是工商企业信托未来的发展方向。从收益率角度看，2013年3季度成立的工商企业信托平均预期收益率为8.62%。自2012年1季度以来，集合市场总体产品预期收益率呈下降趋势，受市场影响，工商企业类信托产品预期收益率也呈现下降走势。

　　工商企业信托的逐步崛起是工商企业、信托公司及投资者等多因素共同发力促成的结果。首先，在目前市场利率居高不下、企业盈利能力下降、资本市场萎靡不振等宏观经济背景下，工商企业所依赖的银行低成本融资渠道受阻，其生存环境不容乐观，只能求助于经营灵活、业务多样的信托公司；其次，信托公司的传统业务如票据信托、银信合作等被逐步限制或叫停，因此亟需拓展如工商企业信托这类收益适中且可持续发展的业务或项目作为补充；再次，随着房地产市场政策收紧，系统性风险积聚，与之相关的房地产信托产品的所谓“刚性兑付”风险成为市场关注的焦点，再加上监管机构的监管政策日趋严格，信托产品的安全性开始令投资者感到担忧，故“实体化、稳健化”逐渐成为投资者的基本诉求，而工商企业信托一般都有担保能力较强的第三方作担保或有严格比例的抵质押资产为保障，该类产品风险级别较低，因此颇受投资者青睐。