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从中美贸易摩擦看信托公司经营环境的变化

时间:2019-05-22 21:27:58   来源:中诚信托

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  从中美贸易摩擦看信托公司 经营环境的变化

  当前,中美贸易摩擦已经成为宏观经济 面临的重要不确定因素,如果贸易摩擦加剧,则会增加经济下行压力,进而影响系列的财政政策和货币政策,对信托公司未来展业环境也会造成一定的影响。信托公司应该对中美贸易摩擦产生的可能影响进行分析判断,在经营环境和宏观政策的变化中寻求更多机遇。

  

  贸易摩擦升级将影响信托公司经营的宏观整体环境

  目前,中美贸易谈判仍在进行中,但贸易摩擦出现升级迹象,两国均已宣布进一步的加征关税方案。贸易摩擦的升级使出口短期继续承压,部分企业收到冲击。根据长江证券 (行情000783,诊股 )研究所的测算,美国对中国现有2500亿美元 商品征收关税将拖累出口增速1.39%,拖累实际GDP0.12%;若包含未来3000亿美元商品全部加征25%关税将拖累出口增速2.67%,拖累实际GDP0.28%。

  虽然一季度开局良好,但从4月份数据来看,规模以上工业 增加值同比实际增长5.4%,比3月份回落3.1个百分点。从行业上来看,上游行业的煤炭 ,中游行业的水泥、有色等以及下游的汽车等均出现了下滑。从投资、消费情况来看,制造业投资、社会消费品零售总额等数据也出现了一定程度的下滑,这表明经济实现短期筑底,但并不牢靠。若贸易摩擦升级,企业出口降低的负面影响将由下游向上游行业传递且可能不断放大,最终增加国内经济 的下行压力。国内经济若进一步下行,对于信托公司而言,整体经营环境将会有所变化。经过分析统计,信托行业 资产规模的变化与宏观经济增速呈较为一致的变动关系,如果经济增速下滑,信托公司展业压力无疑将有所增大。

  

  应对贸易摩擦的财政政策将进一步提升基础产业融资需求

  根据政府工作报告安排,2019年将减税降费近两万亿元,赤字率拟按2.8%安排。随着减税降费的陆续落地,政策效果将逐步显现;2.8%的财政赤字水平虽然较2018年上升0.2个百分点,但仍有提升空间,这也为应对今后可能出现的风险留出了政策空间。从地方债的发行节奏上来看,一季度,全国各地共发行地方政府债券14577.52亿元,发行额度已经接近全年3.08万亿元的一半。4月份地方政府债券发行节奏有所放缓,大幅下滑至2267元,较前三个月分别下降1913亿元、1375亿元和3973亿元。若按用途划分,4月份发行新增债券仅为1093亿元(包括新增一般债券456亿元、新增专项债券637亿元),发行置换债券和再融资 债券则为1174亿元(用于偿还部分到期地方政府债券本金)。财政支出放缓将平滑年内基建增速的节奏。但是前期已投入的基础设施项目的融资需求预计仍将持续提高。

  从信托公司政信业务来看,2018年7月23日国常会微调政府融资监管政策,在防风险框架下保障融资平台合理融资需求以后,信托公司政信业务自2018年下半年开始出现快速增长。2018年8月、9月集合基础产业信托成立规模都突破了200亿元,2018年12月更是突破400亿元。2018年,在行业总体信托资产规模下降13.5%的情况下,当年成立的集合基础产业信托规模却同比增长了27%。2019年以来,基础产业信托更是呈现爆炸式增长,1月行业集合基础产业信托成立规模突破400亿元,3月突破500亿元。由于2018年上半年基数较低,2019年1-4月累计成立的集合基础产业信托规模同比增长140%,并已超过2018年前三季度规模之和。在贸易摩擦升级、经济下行压力下,基建对宏观经济托底仍将持续发挥积极作用,政信业务仍将是今年信托公司的重要展业领域。

  

  结构性货币政策持续发力为资本市场 中长期行情提供一定基础

  二季度以来,A股市场 持续震荡。在经历了三个多月的上涨后,由估值修复引导的A股上涨告一段落。从估值角度看,A股已经达到历史中游偏上的水平。由贸易摩擦升级引致的悲观预期,叠加上人民币 贬值的预期则进一步加剧了资本市场震荡。5月6日后,离岸人民币开始快速贬值,伴随着美元兑人民币 从6.73一度跌破6.94,北上资金也快速流出,截至5月17日,A股5月已经流出364亿元。从市场的角度来看,机构投资者预期开始谨慎,若贸易摩擦升级将对A股市场回弹产生压力。随着财政、货币政策的推进,根据宏观经济运行状况、行业周期等因素的影响,后续市场可能会呈现结构化行情的特点。

  从货币政策来看,结构性货币政策仍将持续发力。4月份社会融资规模增量为1.36万亿元,比上年同期少 4080亿元,信贷和表外融资下降为主要拖累,M2-M1剪刀差连续收窄的趋势被打断,资金活期化进程出现了反复。从信用利差来看,虽然AAA产业债信用利差已处于低位,但AA产业债和AA+产业债仍处于高位震荡,货币政策过于收紧将使中小企业重新面临困境,结构性货币政策仍将持续发力。4月24日,中国人民银行 开展了2019年二季度定向中期借贷便利(TMLF)操作,金额为2674亿元,操作利率为3.15%,比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点;5月15日开始,央行 对聚焦当地、服务县域的中小银行,实行较低的优惠存款准备金率,约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策,并释放长期资金约2800亿元,全部用于发放民营和小微企业贷款。

  从信托公司资本市场业务来看,虽然目前资本市场面临一定的震荡和回调,但总得来看,股票市场 将由估值修复引导的上涨过渡到基本面改善驱动。后续市场可能会呈现结构化行情的特点,经营稳健、但估值没有大幅提升的公司可能会成为市场关注的重点;债券市场 结构可能会继续分化,低信用等级主体融资状况仍待进一步改善。信托公司可重点关注资本市场主动管理证券投资 业务和配资业务可能迎来回暖的机会,逐步恢复股票质押业务。对于债券承销业务,仍重点关注具有基本面支撑、有一定竞争能力的民营企业债券 融资需求。

  

  房地产 投资的平稳提升对信托公司仍有持续的资金需求

  在贸易摩擦的大背景下,房地产行业对经济增长的稳定作用仍然十分重要。从房地产投资的情况来看,1-4月份,全国房地产开发投资34217亿元,同比增长11.9%,增速比1-3月份提高0.1个百分点。其中,住宅投资24925亿元,增长16.8%,住宅投资占房地产开发投资的比重为72.8%。从房企拿地情况来看,二线城市土地市场明显回温。根据中指研究院的检测,4月全国300城土地出让金总额3346亿元,环比增加17%,同比增加24%。其中,二线城市宅地交易活跃,土地出让金总额2231亿元。在土地出让金TOP20中,二线城市占据榜单15席,武汉揽金逾409亿元领跑,其次是杭州的304.1亿元和苏州的156.3亿元。

  从信托公司地产业务情况来看,一季度房地产集合信托成立规模1533.21亿元,环比下降10.3%,同比增加11.8%。但从占比情况来看,一季度房地产集合信托发行规模占比为31.8%,仍是非常重要的信托资金运用领域。从收益的情况来看,房地产集合信托产品 平均预期收益率为8.42%,环比提升0.21%,同比上升0.66%,处于近三年历史高位。这一方面是基于房地产的需求支撑,另一方面也是由于资金紧缩背景下,信托产品整体收益水平处于高位。

 

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