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广发陈芳:银行资管要基于对不确定性的风险定价

时间:2018-06-10   来源:新浪财经

  为搭建专业机构投资者与优秀私募管理人之间高效率沟通平台,实现各方多维度交流,由新浪财经、华创证券联合主办的第二届中国私募基金业“金刺猬奖”颁奖典礼暨资产管理高峰论坛于6月8日在北京举行。广发银行资产管理部总经理陈芳出席论坛,她表示,现在银行资管最大的挑战是去非标化以及产品的净值化,在这种方向下,银行所投资产的不确定性还有估值的波动性显著增加,银行投资决策体系的核心转为基于不确定性的风险定价,未来将按照风险类属做好大类资产的配置,持续推出具有一定安全边际的产品。

  以下为发言实录:

  陈芳:首先感谢新浪财经和华创证券提供这样一个平台,让银行与市场上优秀的私募基金进行交流。私募基金现在有12万亿,比较大的是私募股权基金,还有大概2万亿左右的私募证券基金。从合作情况来看,不管是权益类的机构、固收类的机构还是量化类的机构,都展现了较强的专业能力。

  回到刚才华总讲的银行资管的退与进,谢总与潘总都讲得非常好,我补充一下。关于退,监管有明确要求,两年半的时间将存量产品压降为零,比较大的挑战或者说重点是什么?首先需要有序地压降存量产品的成本,如果现在银行存量产品的收益率仍然是在5%以上,也就是说无风险收益率这么高,其实对整个资管市场来说,都不是特别健康的。只有有序地压降负债的成本,同时尽可能考虑减缓存量产品未到期资产处置对市场造成的冲击,才能应对复杂的投资环境,确保顺利过渡。

  第二点,今天中午大家都提到了结构性存款,尽管纳入银行表内资产负债表,但实际上是保本理财的变形,未来很重要的是要把结构性存款纳入利率定价的自律机制,因为有一些行的结构性存款的成本已经高达4.7%到4.9%,这样银行非保本理财产品的收益率就很难往下走。因此,要把结构性存款纳入自律机制,同时适度放开银行存款利率的上限,合理控制货币基金的规模,才有利于利率双轨制并轨。此外,因为银行资管传统的业务模式是期限错配和刚兑,所以在利率上行期各家行都累积了或多或少的浮亏,所以在审慎确认收入和风险准备金计提方面也应该做一些准备,以确保顺利过渡。这是退方面我们的考虑。

  关于银行资管的进,潘东总讲的工匠精神我很认同,我讲一个词就是“安全边际”。对银行资管而言,产品端的转型,就是要在充分理解客户的风险承担和投资目标的基础上,在产品的形态设计,底层资产的结构,久期的安排,超额收益的来源等方面做出规划,不断地推出具有一定安全边际的产品,同时控制好风险。未来资产端的收益和风险将直接传递给客户,客户既分享市场上涨带来的收益,也要承担一定的风险。具体在产品形态上,我们将结合新规的要求,陆续考虑推出一些现金管理类的净值产品,定期开放类的净值产品,以及类信托的封闭式产品。

  对于市场格局的展望,我觉得可以分两部分来看,首先看一下牌照,相比国有行和比较大的股份制行,广发行在非银牌照的获取上是相对滞后的,这与我们本身的公司治理有关,在中国银行业发展的黄金十年,正好是外资行入主广发,股权结构相对复杂让我们在非银牌照的申请上基本停滞,现在中国人寿入主成为单一大股东,加上资管新规引导银行成立理财子公司,对广发行来说是一个非常重要的机遇,因为我们等于可以拿3个牌照一一类公募、类年金、类信托。

  再说一下银行和非银金融机构的合作,我觉得这是一个定位的问题。像今天我看有一家私募机构,把自己定位为各种收益率曲线的提供者,我觉得换个角度来说,对银行的资管来说,我们就是各种收益率曲线的配置者。大家都知道投资收益80%来自于大类资产的配置,配置要基于对政策、市场的研读能力和执行能力才有竞争力。现在银行资管最大的挑战是去非标化以及产品的净值化,在这种方向下,银行所投资产的不确定性还有估值的波动性显著增加,银行投资决策体系的核心转为基于不确定性的风险定价,未来的重点是在新规框架下,对应产品端,按照风险类属做好大类资产的配置,持续推出具有一定安全边际的产品。比如说一年期定期开放式的产品,我们会配置标准化的资产也会配置部分非标,在标准化资产的配置上,我们会考虑以MOM的形式跟机构合作,这些机构要有信用alpha的挖掘能力,周期alpha的挖掘能力或者是波段交易的能力,以满足较长期限产品较高收益的要求。同时,在银行资管目前人员数量、系统支持尚有所欠缺的情况下,可以通过银行择时及与MOM机构合作获取市场机会,比如去年在10月债市调整之后,当时国债收益率是过了4%,国开债过了5%,我们就是通过MOM机构果断地增配了债券。未来,银行和非银金融机构的合作,仍是一个合作共生的方式,不仅基于过去合作的基础,而且基于未来资管的新模式、新业态。

 

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