中江信托举牌西水股份三年有后续 新主雪松拟减持退出持股5%以上行列

　　7月16日，西水股份 (行情600291,诊股 )(600291)披露关于持股5%以上股东权益变动信息，公告显示，西水股份持股5%以上股东雪松国际信托股份有限公司(以下简称为“雪松信托”)于2019年7月11日至2019 年7月12日，通过集中竞价方式减持西水股份无限售流通股86.23万股，占西水股份总股份的0.08%。对于减持原因，雪松信托表示，因自身业务发展需要而减持上市公司 股份。值得关注的是，上述减持计划尚未实施完毕。

　　减持86.23万股或只是开始

　　公开信息显示，本次权益变动前，雪松信托持有西水股份无限售流通股 5551.5504万股，持股比例为 5.08%。本次权益变动后，雪松信托持有西水股份无限售流通股将降至5465.3204万股，持股比例变为 4.999999%，不再是西水股份持股5%以上的股东。本次减持不会导致西水股份控股股东及实际控制人发生变化。

　　从实施过程来看，雪松信托于2019年6月19日通过西水股份对外披露了减持股份的计划，拟通过大宗交易 、集中竞价、协议转让等方式，合计减持其持有的西水股份不超过 5551.5504万股，减持比例不超过西水股份总股份的5.08%。雪松信托表示，此次权益变动后，在相关法律、法规允许的范围内，将在未来12个月内根据上述减持计划继续减持西水股份股份。

　　中江留下的这笔投资：浮亏超500万

　　记者梳理发现，2016年2月19日，西水股份发布一份关于中江信托 (雪松信托“前身”，不久前被雪松并入)的简式权益变动书，中江信托首次进入西水股份股东队列。该变动书显示，2015年8月25日，中江信托与西水股份签署《发行股份购买资产协议》，约定中江信托拟以持有的 34406.7022万股天安财险股份认购西水股份拟发行股份中的 4060.8093万股，认购价格为21.86 元/股。

　　随后，认购股份因发行价格进行调整而发生变化。2015年10月20日，西水股份对股份发行价格进行了调整，调整后的发行价格为 15.99 元/股。根据调整后的发行价格，中江信托认购的股份数量随之调整为为 5551.5504万股。交易完成后，中江信托持有西水股份5.08%的股份。由此，以中江信托认购之初15.99元/股价格计算，股权的新主人雪松信托选择了减持西水股份86.23万股，此次减持价格区间为9.89元/股至10元/股，由此来看，此次减持，中江信托当初的这笔买卖，不仅没有增收，反而亏损超500万元。

　　此外，《投资快报》记者关注到，这两日西水股份持续阴跌，截至17日收盘，报价9.96元/股，跌幅0.90%，继4月份大幅杀跌后，最近一直持续在近年来的低位水平徘徊。

　　西水股份业绩每况愈下

　　市场分析认为，收购中江信托之后，雪松选择退出西水股份，不排除与后者最近几年的发展不太理想有关。7月14日，西水股份晚间公告，公司子公司天安财产保险 股份有限公司上半年累计原保险保费收入为78.59亿元。上年同期，天安财险的原保险保费收入为83.17亿元，同比下滑。西水股份2018年年度报告显示，该公司全年营收232.15亿元，较上年同期下滑23.25%;归属于上市公司股东净利润为3.78亿元，同比下滑84.23%。2019年第一季度延续了2018年的颓势，2019年一季度，西水股份营收42.33亿元，同比下滑35.55%;归属于上市公司股东净利润为0.15亿元，同比下滑92.95%。

　　从近几年数据来看，西水股份从2017年业绩下滑开始，现金流出现了问题，当年经营活动产生的现金流量出现909亿元的净流出，这是其自2012年入主天安财险以来，第一次出现净流出状况，然而这种情况一出现则是一发不可收拾了，2018年经营活动产生的现金流量再次出现净流出，流出金额进一步提升至1200亿元，达到历史之最。即便是在今年一季度，现金流出仍有335亿元。如此巨额的现金流出，很显然是其前期进行保险理财 带来的恶果。值得注意的是，这些巨额的现金流出竟然仍未解决掉西水股份面临的兑付风险。

　　目前仍面临百亿级兑付压力

　　根据年报 披露，天安财险目前持续处于理财型保险净兑付时期，“保户储金及投资款”科目资金流入 为零，资金流出1187亿元，报告期末余额566.4亿元，其中一年内需兑付的金额高达550.8亿元。这样兑付缺口可谓是相当巨大的，对于西水股份来说，随着连续两年多巨额现金流净流出，不但丧失了造血能力，而且显然已经是“失血过多”了。

　　截至2018年12月31日，西水股份主要投资资产为长期股权投资232.4亿和可供出售金融资产683.6亿元，合计916.0亿元，约占公司总资产的80%。其中，长期股权投资包括上市股权投资兴业银行 (行情601166,诊股 )205.9亿元、未上市股权投资上海信泰天安置业有限公司26.5亿元，可供出售金融资产包括信托产品 449.1亿元、股权投资基金 183.4亿元、上市股票投资 16.3亿元、债券投资 17.7亿元、证券投资 基金6.8亿元,以及未上市股权投资5.6亿元。

　　目前，西水股份将天安财险持有的兴业银行4.98亿股股票所对应的收益权，以87.88亿元的价格转让给了华夏人寿，以至于天安财险合计持有的兴业银行持股比例由此前的3.002%下降至2.954%。

　　西水股份所面临的兑付性风险引发监管机构问询，在问询函回复中，西水股份表示，截至2018年12月31日，公司理财险余额为566.35亿元，其中2019年1月至4月完成理财险兑付404.80亿元，5月至12月尚需完成理财险兑付154.21亿元。如此表述意味着，在2019年剩下的日子里，西水股份仍然有154.21亿元的兑付需要完成，压力巨大。