资管新规压缩信托“虚胖”部分 利于行业提升竞争力

　　资管新规落地已一年有余，大资管行业开启了艰难的转型之路。相比于许多同行，民生信托 显得从容许多，他们的转型早在2016年便已开始。

　　转型方向与资管新规

　　不谋而合

　　据民生信托首席风险控制总监田吉申介绍，从2016年起，民生信托就明确了“投资、投行、资管、融资、财富”五大战略发展方向，并随之调整组织架构和人员配置，部门按照业务定位展业。“资管新规出来后，我们发现之前确定的战略方向与资管新规不谋而合。”

　　当时之所以做出这样的战略调整，与民生信托的历史背景有关。2013年民生信托由中国旅游国际信托投资 有限公司重组而来，在全国68家信托公司 中成立时间最晚。年轻，固然意味着经验上有所不足，但也意味着没有历史包袱。在进行自我审视和行业分析后，民生信托管理层得出一个结论：走老路没有意义，要提升主动管理能力才有机会脱颖而出，这是大势所趋。

　　年报 数据显示，民生信托2013年主动管理类项目占比24%，至2018年已大幅提升至79%，在68家信托公司中排名第二。2018年民生信托的投资、投行、资管三大业务收入占比达到76%，同比提高10个百分点。在提升主动管理能力的同时，民生信托主动压缩传统融资业务，2018年事务类信托规模从上年的467亿元降至398亿元，占比从24%下降至21%。

　　田吉申坦言，转型之初，民生信托面临着一系列压力：传统的前台业务人员，由于缺乏开展新业务经验，一度出现很多反对声音；新业务开展初期，资金募集难度比以往更大，需要对投资者进行重新筛选和教育，而这需要时间；面对近几年的市场波动，要在改革的同时管控好风险，要在平稳过渡的前提下推进业务……

　　当时股东和董事会的全力支持，以及管理层坚定的决心和信心，给转型中的民生信托吃下了一颗定心丸。田吉申认为，民生信托的成功转型主要得益于三点：与业务转型相适应的风险管理体系、更加市场化的激励机制和用人机制、专业化人才队伍和投研体系的持续建设。“资管新规拉平了各领域的监管政策，各家机构在主动管理能力上的竞争会更激烈，所以要让专业的人干专业的事。”

　　资管新规压缩“虚胖”部分

　　整体来看，资管新规使信托行业 的通道业务和非标业务受到了较大冲击，导致近一年来信托资产规模大幅缩水，业绩普遍下滑。作为浸淫行业多年的从业者，田吉申深有体会。

　　中国信托业协会发布的数据显示，2018年末信托资产规模同比下滑13.5%至22.7万亿元，是2010年季度统计以来首次连续下滑，2019年一季度末继续降至22.54万亿元。2018年信托业绩普遍下滑，68家信托公司营收合计1140.63亿元，利润总额731.8亿元，分别下滑4.2%和11.5%。然而，以通道业务为主的单一资金信托占比却从2010年的75%递减至今年一季度的42.3%。

　　田吉申表示，去通道、消除多层嵌套实际上是在压缩信托公司虚胖的部分，势必会造成行业管理规模和收入的下降，这是正常现象，尤其是通道业务过去占比较高的大型信托公司，规模缩水和业绩下滑会更加明显。而对于一些项目的风险暴露，田吉申认为市场可能过于恐慌了。“一些项目逾期实际上并不存在终极风险，因为抵押物是充足的，只不过变现需要时间，投资者应该更理性地去看待。”

　　此外，资管新规对募资端的影响也是短期内信托规模大幅下降的原因之一。“过去，在资金池提供接续资金、产品刚性兑付的情况下，投资者更多购买中短期产品。而未来打破刚兑、消除期限错配对投资者提出了更高要求，这个转变过程存在压力，也是对信托公司能力的考验。”田吉申表示，“另一方面，资管新规对银行理财 资金的管束较严，客观上导致银信合作的比例和规模都大幅下降。”

　　展业环境应持续优化

　　当前，信托行业正在经历转型升级 的暂时性阵痛。田吉申认为，资管新规清理了赛道，明确了规则，对信托业务开展是利好，长远来看有利于信托行业提升竞争力，但目前行业依然有一些疑难问题待解。

　　“刚性兑付”是信托行业十几年来的一贯做法，支撑了信托行业一定时期内的快速发展。而资管新规要求“打破刚兑”，其中的净值管理、投资者适当性原则、加强资管产品流动性管理、规范资金来源等都可以看作破刚兑的配套规则和必要准备。

　　然而目前，一方面信托产品 尚不具备流动性，缺乏退出渠道；另一方面由于多年习惯使然，加之很大一部分信托产品为非标产品，投资者从心理上很难接受“卖者尽责，买者自负”的设定。

　　基于此，田吉申表示希望监管部门加快推进中信登等信托产品流转平台的运营，这既可以加大信托产品的流动性，也可以提高投资者对中长期产品的接受度；同时，对于信托产品涉及非标业务的净值化管理，尽快出台具体的、统一的、监管认可的标准或指引，以便推进业务转型。

　　田吉申认为，信托是最富有想象力的资管工具，在财产独立性、风险隔离、灵活性及架构稳定性方面具有制度优势，可以涵盖货币资金、股权、不动产、动产等财产形态，能为客户提供包括账户管理、资产配置、财富传承、税务筹划、公益慈善等在内的服务，满足其财富保值增值、安全保障、财富传承、家族企业治理等多样化需求，这是信托公司相比于其他金融机构的优势所在。“信托有其积极的意义和独特的价值，我们应该珍视和保护，因此，更需要相关法律、法规及制度的完善，为信托公司营造一个良好的展业环境。”