中融信托：信托公司资本市场的转型机遇

2014年下半年以来，我国股市持续攀升，涨幅位列全球首位。伴随股市向好，信托公司也纷纷加大了资本市场业务布局，如成立专门事业部、广泛招揽人才、调整业务重心等等，力求深入参与资本市场此轮盛宴。在这种趋势下，信托公司证券类业务大幅攀升。

信托公司纷纷发力资本市场，基于多重原因，如拓展业务条线、调整大类资产配置等，而其中最主要原因还是对股市长期向好的基本判断。首先，我国进入到降息周期，流动性整体宽松，政府也努力降低企业融资成本，资本市场和实体经济将会形成正循环；其次，房地产去泡沫过程中有利于社会财富从房地产向资本市场转移，理财等资金也在加速进入股市，大类资产配置向股票倾斜；最后，沪港通开通为A股市场注入境外长期投资资金的同时，将开启A股估值体系的国际化，我国蓝筹股低估的现象有望扭转，进而推动A股市场更加健康发展。正是基于上述判断，信托公司正在抓住此轮牛市，设计多种产品、拓展各种渠道，多角度参与资本市场业务，具体来看存在以下三方面的重要机会：

首先，直接进行二级市场主动投资。一方面，尽管我们看到证券类信托产品四 季度以来有了较快增长，但信托公司多为私募产品进行配资，收费较少，而这些产品本身获得的收益远超信托收益。实际上，信托完全可代替参考私募机构投资顾问 角色，组建二级市场投资团队，自主开展二级市场投资业务，目前公募基金“奔私”潮流恰可为信托公司提供团队来源；另一方面，信托公司还可通过MOM方式参 与二级市场主动投资，在这方面信托公司具有天然的优势，如有现成的阳光私募数据库，可以用定量或定性的方法，根据私募基金经理的投资风格和业绩表现，帮助 投资者挑选出收益高且相对稳定的基金管理人，以达到分散风险并获得较高回报的目的。

其次，积极拓展主动型定增业务。2014年定增市场繁荣，上市公司定 增数量为483家，定增规模达到6961亿元，增长速度较前几年明显加快，但信托公司之前大多以结构化或通道的方式参与定增，并非主动管理，收费相对较 少，而真实的定增项目收益却较为可观，信托公司并未充分享受定增收益。目前来看，信托公司依靠自身资金募集和上市公司资源等方面优势，完全可开展主动型定 增业务，这将会显著增加信托收益水平，2014年定增项目中有超过86%的取得正收益，近7成收益超过了20%。

最 后，大力开辟市值管理业务。国务院已发布“国九条”，首次提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”，这是市值管理的一个里程碑。先前，上市公司通过并购、定 增、重组等资本运作手段已在行“市值管理”之实，但也存在操纵股价嫌疑，而此次监管机构明确“市值管理”之后，上市公司市值管理将合法合规。未来市值管理 是以完善治理、整合产业为核心，以并购、剥离、重组等手段使企业战略定位清晰，收费模式主要有咨询费、财务顾问费以及和上市公司发起并购基金后的资产管理 费，信托公司也可借资本市场向好的契机，在并购和员工持股等方面积极探索市值管理相关业务。

总 体来看，信托开展资本市场业务，是具有较多优势的。首先，信托公司之前开展了大量的结构化和伞形证券产品，这为信托公司积累一定经验；其次，信托公司已经 积累了大量上市公司资源和资金端的机构和高净值个人客户；再次，信托公司拥有大量的券商、基金、私募等合作伙伴，可为其主动投资业务提供项目、资金、渠道 等多方面支持。因此，信托公司抓住此轮牛市，分享资本市场盛宴，将会大有作为。